传： 金正大 公司深度研讨 产品差异化是成绩继续快速添加的另一重要要素 公司未来产品结构将发生较大改动,其间盈余才干较好的缓控释肥、硝基肥、水溶性肥料占比将逐步进步,公司未来成绩增速将逾越其销量增速。公司的差异化产品遭到国家支撑,能够改进我国现在化肥运用率低,农业污染严峻的状况,而且跟着犁地的不断削减,水资源的紧缺,这些节能高效的新产品的推行有望加速。要害需求阐明的是公司差异化产品也是要依据途径、品牌、规划等综合性优势才干顺利完结销量的继续添加。 出资要害. 1.缓控释肥代表了未来国
公司未来产品结构将发生较大改动,其间盈余才干较好的缓控释肥、硝基肥、水溶性肥料占比将逐步进步,公司未来成绩增速将逾越其销量增速。公司的差异化产品遭到国家支撑,能够改进我国现在化肥运用率低,农业污染严峻的状况,而且跟着犁地的不断削减,水资源的紧缺,这些节能高效的新产品的推行有望加速。要害需求阐明的是公司差异化产品也是要依据途径、品牌、规划等综合性优势才干顺利完结销量的继续添加。
1.缓控释肥代表了未来国内肥料的开展方向,职业界金正大鹤立鸡群。缓控释肥能进步肥料运用功率,节能环保,特别合适种肥同播,跟着乡村劳动力本钱的不断进步,省时省力的种肥同播将是未来开展的重要方向,必将带动缓控释肥需求的快速添加。
2.硝基复合肥供需面相对杰出,公司出产本钱优势显着。硝基复合肥易被作物吸收,见效快,抗旱保水,现在国内商场理论需求空间上限或到达3000万吨,而国内产能现在只要500万吨左右,加上在建或拟建项目,总产能也仅为1500万吨。公司出产工艺先进,本钱远低于国内的硝酸铵参加法,同国外农业发达国家比较,我国硝基肥施用份额显着偏低,未来国内开展空间巨大。
3.水肥一体化推行加速,公司水溶肥项目投产正当时。农业部3月刚刚发布《水肥一体化技能指导定见》,提出到2015年,水肥一体化技能推行总面积到达 8000万亩以上,新增推行面积5000万亩以上,完结节水50%以上,节肥30%,公司40万吨水溶肥项目本年年末投产,为国内最大规划,而且同全球最大滴灌设备公司--以色列耐特菲姆公司到达战略协作,有利于产品的推行。
事情:公司发布2012年成绩快报,运营收入5.61亿元,同比添加1.41%,运营赢利8337万元,同比添加15.05%,归属于上市公司股东净赢利7420万元,同比添加19.6%。快报后咱们对公司进行了实地调研,首要观念如下:
公司主运营务稳健添加。公司首要出产中央空调风机与修建通风机,2012年,公司中央空调风机收入约3.8亿元,约占68%,修建通风机收入8500多万元,约占15%,其他17%左右收入首要为冷凝水盘。2009年以来,公司主运营务收入及净赢利年均添加率均为21%。
公司中央空调风机事务竞赛优势杰出,龙头位置安定。公司竞赛优势包含:客户资源优势,公司与约克、麦克维尔、格力、美的等国内外首要中央空调企业都建立了安定的协作关系;服务优势,要害客户供给24小时门对门服务;规划优势,2011年公司空调大风机市占率为25%,盘管小风机市占率高达47%。公司市占率进步空间已较为有限,估计未来公司空调风机事务增速将与职业根本同步,首要受下流中央空调职业周期性影响。
横向商场拓宽,进步开展空间。1)修建通风机商场空间大于中央空调风机,但商场涣散,竞赛剧烈,开展速度受商场拓宽状况限制。2)收买江苏富丽华,进军轴流式风机商场,2013年有望添加收入10%-15%,添加归属于母公司股东净赢利3%-5%。3)无刷直流电机产品获发明专利,现在现已过客户一年左右时刻试用,有望本年开端批量出产,配套公司风机产品。4)公司将加大外销力度,经过约克、麦克维尔、开利、特灵等世界客户的战略协作关系,进入其全球收买体系,拓宽世界商场。
原资料价格下降与产品结构改动导致毛利率进步。09年-11年公司毛利率安稳在32%-33%之间,2012年以来镀锌板、冷轧板等原资料价格下降,一起空调大风机、修建通风机等产品出售占比进步,毛利率略有进步。
危险提示:原资料价格上升影响公司毛利率的危险;下流地产、公共修建等职业复苏低于预期,影响公司中央空调风机事务增速的危险。
公司发布年报,2012年公司完结运营收入11.4亿元,同比下降41.3%;赢利总额3.6亿元,同比添加41.2%;净赢利3.0亿元,同比添加48.8%,拟向全体股东按每10股派发现金盈余1.0元(含税)。
从财物负债表看,截止2012年末公司的在建工程高达7.8亿元,是现有固定财物的2.6倍,原因是公司的募投项目“轿车技能研制与测验点评基地建造”已完结厂房工程建造,磕碰、排放、NVH、EMC、电动轿车等新建要害实验室进入设备装置阶段,竣工进展已达76%,计划2013年6月施行连续投入运用。
公司在曩昔2年的固定财物出资分别为2.6亿元和4.1亿元,公司在十二五期间,除募投项目外,规划的新增出资规划还有约8.3亿元(其间计划运用超募资金5.5亿元,自有资金2.8亿元),其间仅2013年资赋性资金开销需求约5亿。
公司的新增出资首要用于进步技能服务产能和燃气轿车工业化。咱们以为,公司在十二五期间大规划扩张技能服务产能,源于国内轿车职业技能和质量标准进步。国 4排放法规、商用车燃料消耗量限值、轿车“三包”等法律法规的施行,都要求车企在产品上市之前做更多的产品测验。
实际上曩昔2年不只公司在扩大产能,我国轿车技能研讨中心等国内其他轿车职业技能服务机构也均在大规划扩张产能。咱们以为,从轿车工业开展的次序而言,从 “商场换技能”到自主立异,从以顾客为“试车员”到轿车“三包”,轿车职业的技能服务业滞后于轿车职业的开展,当轿车职业进入低速添加之后,轿车职业技能服务业仍有望坚持多年的高速添加。咱们看好公司未来3年的开展,坚持“买入”评级和6个月10.80元的目标价。
事情:2012年EPS0.95元/股,同比下降18.8%阳泉煤业今日发布成绩快报,12年收入71.5亿元,同比添加41%.归属上市公司股东权益2.29亿元,同比下滑18.8%,EPS0.95元,成绩大幅逾越商场预期。
收入大幅添加首要来自于交易等其他事务的收入添加,这部分收入根本对成绩没有影响.因为全年煤炭均价下降,所以成绩下滑,但从季度盈余来看,4季度单季度 EPS高达0.26元,环比3季度的0.14元大幅添加85%,季度赢利大起伏高于商场预期。但咱们也不以为这个成绩高的离谱,公司首要产品喷吹煤价格在 4季度大起伏进步,阳泉当地1号喷吹煤价格在12月份上涨70元或7.8%,以单月出售60万吨喷吹煤核算,提价70元带来4200万,进步4季度EPS 上升0.02元.此外,因为4季度煤价上涨,公司煤炭交易成绩也环比上升.一起,不得不注意的是,公司的情绪在本年年头发生较大改动,标志性事情便是1月 16日下调收买集团原煤价格,阐明集团对上市公司进行必定程度让利。(详见1月16日点评陈述)
公司本部矿井已根本达产,增量有限,未来增量首要来自于天泰整合矿,其部属矿井于2012年连续开端有产值奉献,初期奉献产值240万吨,估计14年整合矿将连续达产,算计奉献产值720万吨。估计2013年产值增速到达13.5%,其间,权益产值增速到达10%左右。
本年1月公司喷吹煤价格再次上调80元到1055,挨近12年头的前史最高价,公司无烟块煤上一年价格坚持平稳,现在仍然处于前史高位,合同动力煤价格也比上一年显着提价.咱们估计公司13年EPS将到达1.11元左右根本到达巅峰时2011年的盈余水平.再考虑公司一直是山西要害推进的全体上市试点公司,咱们要害引荐公司,重申买入评级.给于13年15倍估值,目标价16.5元。
危险提示:公司矿区为高瓦斯矿井,且未来增量首要来自整合矿,具有不确定性。
公司年报收入赢利大幅添加。公司发布2012年年报,全年完结营收39.32亿元,同比添加215.75%;完结净赢利3.21亿元,同比添加 1450.41%;每股收益1.67元,根本契合预期。赢利分配计划为每10股派发现金盈余2.1元,以本钱公积金向全体股东每10股转增10股。
触摸屏职业龙头,获益智能手机、平板事务,并开展微摄像头事务。2012年公司在小屏幕触摸屏快速放量,安身联想、华为和三星等大客户,是国内几家公司中真实获益的龙头企业。在中大尺度范畴,公司正式量产三星13.3寸、15.1寸,联想14.1寸、15.6寸等超极本用触摸屏产品及华硕7寸平板电脑用触摸屏产品。一起,运用高像素微摄像头的巨大需求,公司出资进入微摄像头工业,现已完结认证并开端小批量出货。
大客户战略成功。公司已成功进入全球很多知名品牌的供货商体系,包含三星、联想、华为等。2012年公司的前五大客户占比为67.78%。2012年第四季度,全球前五名智能手机厂商中有三家(三星、华为、联想)是公司客户;国内前五名智能手机厂家,公司是其间四家(三星、联想、华为、酷派)的正式供货商。咱们看好未来几年中低端智能手机的放量,那么公司的规划优势、本钱优势、本乡供应链优势将得到充分发挥。
要害要素:规划化、笔直工业链、本钱优势、快速呼应才干。首要,现在全球前几大的手机厂商年出货量在几千万部,规划化安稳的供货才干是要害,公司月产能达一千万片。其次,从上游出产要害质料到下流的服务终端大客户,构建了笔直一体化出产形式,要害质料完结部分或悉数自产,利于产品质量和降低本钱。别的,因为很多手机厂商均选用“机海战术”,且产品周期短,公司的快速服务呼应才干强壮,这点在快速更新的手机工业链中,是继本钱优势后最要害的要素,无论是电感供货商顺络电子或led颗粒供货商聚飞光电,咱们都感遭到快速呼应才干的重要性。
公司发布2012年年度陈述,陈述期内,公司完结运营收入7.27亿元,较上一年同期添加54.21%;完结赢利总额1.67亿元,较上一年同期添加42.97%;归属于上市公司股东的净赢利为1.44亿元,较上一年同期添加39.26%。
2012年度赢利分配预案为,每10股派人民币现金3.5元(含税),一起以本钱公积金向全体股东每10股转增3股。
公司各项主运营务均坚持了杰出的增速,全体增速在40%以上,其间全台一致监测与及监控解决计划和代维运维技能服务两项增速更是在100%以上。只要两项事务的增速低于全体增速,分别是代销和体系集成事务(毛利率仅有13.46%),以及编目服务,均非公司技能和产品优势之地点。因而,陈述期内公司添加的含金量极高。一起,因为高毛利事务占比的进步,全体毛利率比2011年进步了7个百分点,到达47.77%。
陈述期内,不论是债款目标仍是运营目标,公司各项财务目标都体现优异,ROE、ROA和ROIC根本坚持安稳,而每股企业自在现金流更是2007年以来最好的一年。人均营收和人均净赢利均继续添加,特别后者更是逾越14万元,职业中排名靠前。
公司运用超募资金9000万元收买4家公司部分股权。其间,持股51%的华晨影视2009-2012年净赢利年复合增速到达93%,持股51%的极地信息 2012年增速挨近200%,持股51%的捷成优联2009-2012年复合增速挨近300%,持股28.96%的冠华荣信2009-2012的年复合增速也有73%。决议计划天机假如以股权份额核算,四家公司2012年相当于为母公司奉献净赢利近1600万,逾越了预期,到达了1+1大于2的杰出作用。
从商场占有率视点看,索贝数码和中科大洋一直是职业界两家龙头企业,且两家在媒资办理体系和高标清非编制造网解决计划这两个事务的商场份额附近且均领先于公司。从营收数据看,假定中科大洋悉数收入均来自这两项事务,则公司这两项事务收入与中科大洋这两项事务收入的份额从2007年的0.12:1稳步添加到 2011年的0.44:1,而且公司悉数事务的总营收与中科大洋总营收的份额关系更是从2007年的0.2:1快速添加到2011年的0.69:1。前者阐明公司媒资办理体系与高标清非编制造网解决计划两项事务与职业龙头的产品比较具有竞赛优势,然后在快速进步商场占有率;后者则阐明晰公司全体上与职业龙头的距离正在敏捷消失。假如依照2012年半年度的数据,中科大洋的营收不到2.2亿,而公司总营收已逾越3亿元,公司显着现已完结了逾越,现已从职业的追随者变为领导者,而这将使得公司在职业竞赛中将取得更有利的位置。
媒体财物办理是广电职业与生俱来的刚性需求,依照广电总局的要求,2010年已全面完结数字广播电视,2015年,根本完结节目制造和播出数字化网络化。因而,短期的需求首要来自于县市级广播电台、电视台的进一步进入;其次,在与兄弟台和新媒体的竞赛中不断涌现的新台、新频道、新栏目也将带来新需求;最终,十二五期间,文明传媒职业将继续遭到方针的强力支撑,体现为财务搬运付出的歪斜,然后在新闻出版范畴、图书馆、博物馆、档案馆、科技馆、美术馆等文明开展单位以及部队、科研院所、政府机关和事业单位的音视频制造、操控和办理方面发生新的巨大需求,为公司的首要产品在广电职业之外推行供给了新的关键。总体上,咱们估计媒资办理体系的商场需求在未来两三年至少能坚持20%~30%的复合增速。而即便到了2015年,制造和播出以外的台内全面数字化也还有很多作业要做,一起存量节目内容的编目加工也将构成公司长时刻的收入来历。
相关于媒体财物办理体系解决计划的稳健添加,高标清非编制造网解决计划和全台一致监测与及监控解决计划这两项事务更具有迸发式添加的潜质。依据广电总局规划,2015年末之前,我国将具有制播100个高清频道的才干,并开播10个3D电视频道,而现在正式同意的高清频道只要十几个,3D频道更是仅有1个。可见,在未来的三年时刻里,仅高清和3D电视频道的需求就有数倍的添加空间。因而,咱们估计公司高标清非编制造网解决计划事务将在未来两三年可完结年复合 50%左右的添加。而全台一致监测与及监控体系比较高清体系,关于电视台而言更是刚刚起步。现在职业浸透率仅10%左右,还有很多的电台、电视台有待布置,而公司作为职业标准制定的仅有计划供给商,必定是全面浸透过程中最大的获益者。此外,三网交融的进一步推进也将大大添加电信职业、互联网职业、广电职业以及其他职业对音视频全体解决计划的需求,为本公司产品供给了更广泛的商场空间。
公司2007年到2012年的5年时刻,主营收入从缺乏0.72亿到7.27亿,年复合增速逾越58%,运营赢利从0.1亿到1.65亿,年复合增速逾越 75%,净赢利从0.1亿到1.44亿,年复合增速达70%。公司是A股商场中,罕见的完结继续高添加的核算机板块公司。一起,在商场仍在扩张,而商场集中度又不高(职业龙头的商场占有率也仅在20%左右)的状况下,咱们非常看好公司未来的开展。估计2012~2014年,公司EPS分别为0.89元、 1.27元和1.75元,对应P/E分别为33.3倍、23.3倍和16.9倍,坚持“引荐”的出资评级。
首要财务目标:公司4季度营收14.63亿,同比大幅添加145%。财富赢家网毛利率19.6%,较上一年同期上升2.3个百分点,环比上升0.15个百分点。4季度三项费用率12.56%,同比上升2.65个百分点,环比上升3个百分点。存货周转天数43天,较3季度下降6天,较上一年同期下降26天。
4季度毛利率安稳,净利率略降:3季度以来,毛利率有所下滑,4季度环比坚持平稳。其间,公司主体产品电容屏的毛利率,下半年较上半年下滑了约2个点。咱们剖析首要是降价所造成的,估计降价起伏在10-20%。4季度毛利率环比持稳,三项费用率上升3个点的状况下,净利率仅略降,首要是6000万左右的运营外收入所造成的。
4季度费用率上升,财务费用压力减小,全年研制投入占比进步:4季度办理费用率、运营费用率均环比有所上升,其间办理费用率上升3.5个点,是三项费用上升的主因。咱们以为4季度办理费用进入高峰期,属正常现象。值得注意的是1)公司的财务费用率2.87%现已从1季度高点7.13%回落下来,趋向于前史正常水平。跟着增发成功,公司的财务费用担负将进一步减轻。2)研制投入占比进步。2010-2012年公司研制费用占比分别为4.84%、5.24%、 5.95%。很多研制开销为公司未来添加夯实根基。
存货和应收账款周转加速:2季度以来,存货周转天数出现显着的下降。当时公司的存货周转天数现已降到前史较低水平。一方面阐明公司现已步入了转型后的正常运营状况,另一方面,也与公司进入触摸屏范畴,高度定制化以及下流移动终端产品生命周期缩短有关。咱们判别,要在触摸屏范畴长时刻安身,未来存货周转将呈加速趋势。应收账款周转天数也有所回落,未来趋势取决于公司与品牌客户之间孰强势。
全年高添加首要源自小尺度薄膜式触摸屏景气量高:2012年是国内智能手机放量的一年,薄膜式触摸屏以其本钱优势,主导了中低端商场。公司以规划化、笔直一体化出产、客户优势、多种技能储藏,当令的抓住了中低端智能手机放量的关键,成功完结了向触摸屏范畴的转型,触摸屏(电容屏)占比由2011年的 38%,进步到2012年的88%。
客户是公司的中心优势:公司是国内较早开出触摸屏产能而且完结工业链一体化布局的触摸屏大厂。先发优势使其占有了华为、联想、三星等大客户,并建立了杰出的客户关系。无论是中大尺度触摸屏仍是镜头模组,不难看出,公司未来的战略途径是环绕中心客户做产品的延伸,然后完结快速添加。
全工业链布局,确保快速呼应、安稳供货:消费电子产品更新周期越来越短,快速呼应变得日益重要。公司构建的笔直一体化出产形式,从研制到量产出货大部分在内部完结,出产柔性好,呼应速度快,更切合现在终端客户需求。公司现在月产能达1000万片,出产良品率高于职业平均水平,具有规划出产、安稳牢靠的供货才干。
下一年添加点在中大尺度触摸屏和镜头模组:2012年将是中大尺度触摸屏迸发之年。全球平板电脑出货1.1亿部,咱们估计2013年出货量将到达1.78亿部,增速60%。咱们预算2012年触控笔记本出货量不逾越1000万部,2013年将是其迸发之年。触控笔记本浸透率将显着高于上一年,咱们估计在15% 左右,对应3000万部的出货量。平板和触控笔记本高速添加催生了对中大尺度触摸屏的巨大需求。公司本年的扩产要害在中大尺度薄膜式触摸屏。有望仿制上一年在小尺度中的高添加。依据咱们的拆分,估计触摸屏事务1季度奉献营收、净赢利分别为11亿,5800万,2季度别为14亿、1.16亿。别的,镜头模组是本年的第二大添加点。公司现已成功研制500万-1300万像素,并完结小批量供货。凭仗客户、技能布景、本钱优势,本年有望与触摸屏事务同时成为推进公司开展的双轮驱动。
盈余猜测及出资评级:曩昔的一年,公司投入很多研制费用,现已具有了完全的产品储藏,包含薄膜式(GFF、GF、GF2等),玻璃式(GG、OGS),而且还向膜资料、coverlens延伸,在工业链一体化的道路上走在前面。公司具有很强的客户粘性,环绕中心客户做产品延伸是其未来的开展战略。咱们看好本年中大尺度触摸屏的全体需求。给予公司2013年至2015年每股收益2.14、2.79、3.46元的盈余猜测(考虑增发摊薄),坚持公司“增持”评级。
